华尔街见闻 : 未雨绸缪!美银美林总结:美股牛市终结的十大指标

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隔夜,在美股明星科技股的带领下,标普500指数又双叒创新高了。作为乐观派一方,高盛再度上调标普500指数的年底目标价,最高看涨至6300点。

与华尔街看涨呼声相悖,美银美林警示美股或将见顶,在其观察的十大见顶预测指标中,“红灯”已经亮起40%。

这十大指标涵盖“乐观情绪”、“市场估值”、“宏观经济”、“信贷收缩”等方面。

标普500指数见顶的“红灯”已亮起

6月14日,美银美林分析师Savita Subramanian等在研报中表示,当下标普500指数不断突破前高、波动率指数(VIX)持续走低、信贷息差收紧的迹象,让人回想起暴风雨前的平静。

在美银美林的数据库中,有10大指标往往出现在美股见顶之前,截至2024年5月,标普500指数位于5278点之际,4个指标已经被触发。见顶信号进度条40%,平均达70%时牛市见顶。

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十大指标具体表现:

1、消费者信心指数。股市见顶前的6个月内,世界大型企业联合会 (The Conference Board)的消费者信心指数通常会达到110以上。2024年1月该数值达到111,指标被触发。下图数据显示,该指数达到110以上后,市场将会牛转熊。

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2、股市净看涨率。根据世界大型企业联合会的调查,净看涨率高于20%的情况通常发生在市场见顶前的6个月。目前,48%的消费者预计未来12个月价格会上涨,25%的消费者预计价格会下跌,净看涨率为23%,该指标被触发。

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3、卖方指标。美银美林卖方指标(SSI)跟踪华尔街策略师对股票的平均推荐配置。该行表示,当华尔街极度看跌时,这是一个看涨的信号,反之亦然。在过去六次熊市中的三次熊市,卖方指标在股市见顶的前六个月内发出了“卖出”信号。当前卖方指标位于“中性”区域,大致介于“买入”和“卖出”信号之间,因此该指标没有触发。

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4、长期增长预期。与卖方指标类似,卖方基本面分析师对标准普尔500指数成分股的长期增长(LTG)预期往往与随后的回报呈负相关。当预期较高时,股市更有可能令人失望,反之亦然。在此前的6次市场峰值中,有4次标普500指数的长期收益预期比其5年平均水平高出1个标准差以上。最近一年多来,预期收益率一直在上升,但仍然很低(仅比1年平均水平高出0.2个标准差)。该指标未被触发。

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5、并购活动增加情况。熊市前,并购交易数量往往稳步攀升。在市场见顶前的6个月内,并购交易数量(300万笔)比10年平均水平高出1个标准差以上。并购活动在过去12个月有所增加,但远低于门槛。因此该指标未被触发。

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6、市场估值,高市盈率+高CPI。估值和CPI基本上呈反比关系,较高的通胀往往会压低估值。标普500指数通常在市盈率和CPI之和比10年平均水平高出至少一个标准差后见顶。目前的跟踪市盈率为24,CPI为3.3%(总和= 27),比平均水平高出0.9个标准差,略低于指标阈值。

c1fa6cc6-48d8-491e-9b80-4f2a563ba966.png7、业绩:昂贵的股票vs便宜的股票。牛市中,低市盈率股票的表现通常优于高市盈率的股票。然而,在市场见顶之前,往往会出现相反的情况,高市盈率股票重新走高。过去7次市场见顶前,有5次低市盈率的股票表现比高市盈率的股票差了至少2.5%。不过当前该指标并未被触发。

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8、宏观经济-收益率曲线的斜率。收益率曲线倒挂(长期利率低于短期利率)表明增长预期减弱。在之前的8次熊市前,有5次收益率曲线在过去6个月内出现了倒挂。自2022年7月以来,收益率曲线一直出现倒挂,这是有记录以来持续时间最长的倒挂。该指标被触发。

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9、信贷压力指标(CSI)。这一指标往往在股市见顶前急剧下降。在过去5次市场牛转熊前,该指标有3次跌破0.25。目前该指标未被触发,数值为0.39。

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10、信贷紧缩指标。根据“高级信贷员意见调查”的数据,银行通常会在市场见顶之前开始收紧贷款标准。截至今年第一季度,16%的银行收紧了信贷,这一指标目前已被触发。

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高盛追加标普500指数年底目标价

与美银美林的谨慎相比,高盛分析师对标普500指数的看法更为乐观。

上周五(6月14日),David Kostin领导的高盛策略师团队在一份报告中表示,由于“低于平均水平的负面盈利修正和更高的公允价值市盈率”,目前预计在基准情境下,标普500指数2024年将涨至5600点,高于此前预计的5200点,再创历史新高。高盛已于今年2月和2023年12月上调了标普500指数的年底目标价。

目前,高盛的观点与BMO资本市场公司的Brian Belski的观点一致,Brian Belski在5月份将其对标普500指数的目标价上调至5600点,成为当时华尔街最乐观的多头之一。

不过,高盛交易主管也指出,美股续创新高都靠科技股,但市场的风险在消费端。高盛表示,虽然美股一直在创新高,但美国经济增长预期过于乐观,其中最容易忽略的是中低端消费者的财务恶化及消费下降。虽然通胀正在缓解,但物价水平对消费者仍然具有挑战性。

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