原创 也谈钱 2025-01-08 13:30 德国
自从重新考虑海外资产配置，这几个问题从来没断过：
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美股估值这么高，现在入有没有风险？
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能买美股为啥还买 A 股？
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资产配置的合理比例是什么？
时间过了两年，我慢慢有个比较稳定的思路了，分享出来供大家讨论交流～
考虑海外投资大体有三种思路：
1、降低投资波动，改善风险收益比。以我们国家社保基金为例，社保基金的入水口、出水口都在国内，却持续配置了 10% 左右的海外投资 👇
来自《全国社会保障基金理事会全国社会保障基金2023年度报告》
2、追求更高的收益、更舒服的体验，最近几年很多观点认为海外投资收益高、糟心少。
3、按 GDP/市值分散，以保持和增长购买力为目标。
我的思路是以第 3 个为基础的，也最符合财务自由这个目标。如果投资是为了保持和增长购买力，配置海外投资就是把这个「购买力」从当地扩展到了全球。
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所以第一步，我先找了全球 GDP 占比数据
我选择的市场覆盖了全球大约七成的 GDP，但没考虑新兴市场，也没有加拿大和澳洲，出于几个想法：
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中国本身就是最大的新兴市场了；
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博格在《共同基金常识》中写到，基金的长期收益 ≈ 股息率 + 利润增长率 + 估值变化。而我发现中国之外的新兴市场利润增长率其实并不高，估值却和美股相似，加上规模也小，就排除了其他新兴市场；
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排除加拿大和澳洲，主要是他俩投起来没那么方便，占比也不大，就放弃了。
这样我就得到了一个基于 GDP 加权的基础配比。
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但斯文森在《不落俗套的成功》中也建议我们，在投资时充分考虑自己的实际情况和个人偏好。所以我又基于自己在意的方面做了加减分 👇
对计划长期生活的地方，可以保留更多购买力，比如多配置大约五年的家庭开支 👇
基于一个市场是否成熟、投资体验，酌情加分、减分 👇
想到近来大 A 的口碑，可能有小伙伴会想扣更多分 😂 我是这么想的。虽然 A 股对投资者不算友好，但根据有知有行的大类资产报告，长期还是能跟上人均 GDP 的 👇
而且如果把国企、互联网头部企业单独拿出来，它们更在意投资者回报，所以我没有扣特别多。
市场不成熟有弊也有利。如果是个我们更了解的市场，有我们熟悉的投资工具、信任的主理人，不成熟的减分项，也可能变成超额收益的加分项 👇 就看不成熟的扣分，和超额收益的加分孰轻孰重了
这部分我算是比较乐观的，22 年找到了战略平庸这个理念，几个月前又开始尝试可转债，都有超额收益潜力。这部分留待 25 年检验，看看能否延续。
最后考虑当前估值和经济前景 👇
美股估值高是公认的，但增长也强劲，应该没太大争议。A 股现在我觉得不算贵也不算便宜，但港股很便宜。最近我把恒生高股息率指数、恒生中国央企指数、中证中国海外互联网指数的成分股找了出来，一份财报一份财报地读，真有种「看行情愁眉不展，看财报喜笑颜开」的感觉。
最后，看各自总分占比 👇
我就得出了一个比较能说服自己的资产配置目标——海外投资的大体范围是 30～40%。
不是「正确」，不是「科学」，而是「能说服自己」，这可能和一些小伙伴想得不太一样。我觉得资产配置很难有个绝对科学、正确的标准答案，一千个人能得出一千种配置。
我的这个配置中，除了客观的 GDP 占比数字，也充满了我的主观偏见。所以这个结论也注定不适合每个人，但这个思路也许是有参考性的：
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先基于客观世界确定一个数字基础，我这里用的是 GDP 占比；
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然后思考哪些方面是自己主观在意的，基于这些方面打分，体现自己的偏好和判断；
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最后得到一个结合客观事实和主观判断的结果。
说是资产配置，但更像是在量化我们对世界看法。
我突然在想，投资中很多焦虑、痛苦的瞬间，根本原因可能不是亏钱，而是我们的投资和对世界的看法出现了偏差，或者我们根本没想清楚自己的看法是什么。
对我来说，适合自己的资产配置，就是符合自己的价值观、未来规划和我们怎么看待这个世界。尽可能看清自己的真实想法，知道何时应该修正，来获得舒服和自洽。
以上一点想法，不一定对，谨供大家参考。
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