雪球 | 热文 : 看懂十万亿化债,你才能真正看懂宏观经济

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这个世界是股权推动的,但是它的命门永远是债权,现代经济中的经济危机绝大多数都是债务危机,甚至第二次大战也是因为债务引起的。

股权其实不存在危机,活不下去可以去死,死了就结束了,而债务不一样,它具有强制性的特点,一家公司不分红是合法的,但是不还债就要破产,小到个人,大到公司,政府,债务都是头顶大事。

第一、第二次世界大战的导火索——债务

第一次世界大战后英国作为战胜国对德国做出惩罚性赔偿要求,也就是《凡尔赛合约》,德国没有话语权,只能接受。

但是《凡尔赛条约》要求的惩罚性赔款,德国根本给不起,德国只能用通货膨胀来苟延残喘,最后导致人类有史以来最重要的恶性通胀。为了解决债务问题和通胀,德国就此走向经济民族主义和军国主义。

我还不起债务,那我把债主消灭了,这不就“化债”了吗?

化债化债,怎么化?债务的问题,要不你把本金偿还了,这是坏债,而不是化债。如果不还债,那就只能赖账、债务重组(恒大)、短债变长寨、高利息债务变低利息债务等等,这些措施里面债务只能转移,而无法被消灭。

第二、深刻理解“债务”的本质

黄奇帆讲过,金融的本质,就是三句话:一是为有钱人理财,为缺钱人融资;二是金融企业的核心要义就在于信用、杠杆、风险三个环节,要把握好三个环节和度;三是一切金融活动的目的是要为实体经济服务。

我们进一步理解,金融的本质是跨时间的价值交换。它允许当前的资源被用来换取未来的收益,或者未来的承诺被用来满足当前的需求。这种交换帮助资源在时间上流动,实现价值的增值和优化使用。我用大白话说就是融资,用股权或者债权。

社会有很多面,比如文化、政治、军事、民生、经济等等,经济有很多面,金融是其中之一,金融有很多面,股权市场是其中之一,而股票的二级市场又是股权市场的一个面。我的粉丝里面很大一部分都是股民或者基民,我这里要提醒大家,不要太把自己当回事,老觉得决策者就要考虑股民的利益,咱们啊,就是社会的一份子,而且还不是特别重要的那一份子。

金融大佬里面99.9%都是搞债权的,极少有从股权市场走出来的大佬。

金融的本质是集资和增值,但是它延伸开就有风险管理和信用,债务就是一种强制性非常高的方式。

在法币时代,因为经济发展需要以及人性等原因,债务只能扩张,大家都不借钱,经济就崩了啊,美国政府不借钱,美联储就崩了,货币的发型是以债务为基础的,而不是黄金,金本位已经被消灭了。

但是债务的信用必须有,不还债信用就崩了,就借不到钱了,大家都没信用了,整个现代经济土崩瓦解,可以说现代经济的本质就是信用。

如果有股权危机,死了就没事了,债务危机就麻烦,就像一个人吃了很多事物,把营养成分吸收后就排出大便,这些排泄物就是高风险债务。

债务要处理,一个就是我来通货膨胀,市场上本来有1000亿货币,200亿债务,占比20%,现在债务还是200亿,但是货币发行了2000亿,那么债务自然占比就降低到了10%。

还有就是像美国那样,利用自己的霸权地位,发型美债,把自己的垃圾债务让全世界承担,谁不接受美元或者美债,就是美国的敌人,就暴力打击或者经济封锁。

还有超长期债务,让子孙还,自己先把钱花了再说,甚至还有无限期的国债(英国国债),压根就没打算换,只要一直付利息就行了。

这些都是化债。

第三、十万亿化债的本质是什么?

我前面讲了,债务你可以各种折腾,但是不能不认账,不然就有信用风险了,要不无法借新债,要不借债成本太高了,那么经济就崩,出现系统性金融危机。

我们这几年一直说坚决防止出现系统性危机,就是为了防止出现金融危机失控蔓延到其他更大范围,更大规模上面。

我们现在说的十万亿化债,就是化解政府的债务,不是去还债,如果化债了,那么资产负债表就收缩了,现在显然不合时宜。化债的准确说法是化解债务信用风险,防止出现信用危机,进而导致经济动荡。核心就是短债变长寨、高息债变低息债、隐性债变明债,把债务规范起来,风险最小化。

国际上有句话叫做:内债不是债,外债才是债,比如某国企借了银行100亿,还不上企业要破产,但是现在国企和银行的大股东都是政府,那么内部协调一下就行了,一方面避免了国企在法律意义上倒闭,一方面避免了银行发生烂账,只要利息换的上,展期就行了,有人提供担保就行了,左手借右手的钱还不上,右手非要把左后给剁了,可能吗?

但是这事情左手不能说不还了,右手不能说不要了,还得上级去协调,这就是中央给地方的“化债资源”,就是政策。

第四、刺激经济靠什么?

很多股民说不及预期,原因是压根就没明白,化债本质并不是新增资源,而是存量资源结构的优化,它不是为了刺激经济,而是为了托底,为了改善流动性,疏通脉络,最后靠经济自己体质改善后,慢慢休养生息,恢复元气。

很多人希望用债务刺激消费,但是你想,政府本身不创造价值,如果它今天举债1万亿来给你改善生活,你后面是要还钱的,起码要不停还利息吧。

事实上欧美的很多所谓高福利就是来自于借钱,国家借钱给民众花,据美国财政部的最新数据,美国国债总额目前为35.77万亿美元。截至9月30日,美国过去一财年的赤字达到1.833万亿美元,较前一年度增加8%。这是除2020和2021财年以外的最高水平。

报道称,2024财年赤字增加的最大因素是,由于利率上升和债务融资增加,美国国债的利息成本增加了29%,达到1.133万亿美元。这是联邦债务利息首次超过1万亿美元,这一数字也超过了美国国防预算和老年医疗保险计划支出之和。

但是现在美联储面临着通胀和降息的矛盾,降息吧,通胀太严重了,加息吧,快把自己加爆了。好在美国是世界霸主,它可以把自己的垃圾排泄物强制安排给全世界稀释,但是欧洲就没这个本事了,所以这一轮降息,欧洲特别积极,哪怕通胀也不管了,欧洲政府实在是扛不住了。

如果没有中国物美价廉的商品提供给欧美,他们的货币就是废纸,哪来的高福利社会?哪来的胆子敢打贸易战?

那我们为什么愿意用我们的货物去换取欧美的废纸呢?回到最开始黄奇帆说的金融本质第三点:一切金融活动的目的是要为实体经济服务。

我们不断用这种方式换取技术、市场、原材料、产业发展等实体经济资源,等到我们夺取话语权之后,我们就是欧美的主子了。你欠着我的钱,吃喝用度都是我提供的,敢不听话?这个时候要不俯首称臣,要不就是热战,终极化债。如果打不过,那么新一代的世界霸主就此诞生,然后要求欧美为中国人民的幸福生活996。

你去翻翻历史,整个人类历史的霸主都是这个过程。

当然现在还是美的时代,所以我们要低调、猥琐、积蓄力量,现在没有大力气去刺激经济,说明我们政府是很克制的,没有竭泽而渔,为了度过这几年的幸福日子而把债务留给后代,也有了更大的政策空间。

美的时代,美国的话语权很强,我们的政策很大程度受美联储影响,11月8日下午,中国人民银行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》,介绍了下一阶段货币政策主要思路,报告指出进一步降息面临净息差和汇率双重约束。

所以美联储降息,我们也就打开了政策空间,美联储是不得不将,因为高利率它承受不住了,熬不下去了,但是它降息的时候受高通胀的威胁,非常为难,我们基本上是通缩行情,不存在政策压力。

熬鹰熬鹰,就是这个意思。

最后看这波化债,本质是经济的兜底,类似于一种债务重组,优化了负债结构,增强政府自己的信用,压根就不是增量市场,那你还预期啥?怎么就不及预期了?

当然化债之后,我们的政策空间也进一步打开了,有更多的空间和资金,解决经济发展的问题,把我这篇文章读完,再去读官媒的报道,一切都是那么清晰、简单。

蓝佛安表示,此次置换政策意味着化债工作思路作了根本转变:一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变,二是从点状式排雷向整体性除险转变,三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变,四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。他还重申强调,在解决存量债务风险的同时,必须坚决遏制新增隐性债务,财政部将会同相关部门,持续保持“零容忍”的高压监管态势,对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。

化债政策对稳增长可以发挥什么效应?蓝佛安表示,当前一些地方隐性债务规模大、利息负担重,不仅存在“爆雷”风险,也消耗了地方可用财力。在这种情况下,实施一次性大规模置换措施能发挥“一石二鸟”作用。一方面是解决地方“燃眉之急”,缓释地方当期化债压力、减少利息支出,据估算五年累计可节约6000亿元左右。

另一方面,帮助地方畅通资金链条,增强发展动能。蓝佛安称,通过实施置换政策一是将原本用来化债的资源腾出来,用于促进发展、改善民生;二是将原本受制于化债压力的政策空间腾出来,可以更大力度支持投资和消费、科技创新等,促进经济平稳增长和结构调整;三是将原本用于化债化险的时间精力腾出来,更多投入到谋划和推动高质量发展中去。同时,还可以改善金融资产质量,增强信贷投放能力,利好实体经济。

对于增量政策,也不是没有,继续看。对下一步财政政策考虑,蓝佛安表示,结合2025年经济社会发展目标,实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间;二是扩大专项债券发行规模,拓宽投向领域,提高用作资本金的比例;三是继续发行超长期特别国债,支持国家重大战略和重点领域安全能力建设;四是加大力度支持大规模设备更新,扩大消费品以旧换新的品种和规模;五是加大中央对地方转移支付规模,加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

现在你应该全部看明白了吧,有没有到你的预期呢?@今日话题 @雪球达人秀

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